時序進入最後一季，二○二二年開始倒數計時。這一年，美中經濟層面的衝突持續升溫，由貿易戰、科技戰發展到金融戰，加上俄烏戰爭加劇了通貨膨脹，誘發美國聯準會暴力升息，堪稱國際金融市場巨幅動盪的一年。

台灣處於國際政經情勢變動的風口浪尖上，各部會中，又以中央銀行承受的壓力最大，觀察央行採取的貨幣政策，利率部分是被動緩升、調整幅度有限，匯率對策則是放開來打，今天驟升一角、明天可以同樣的幅度貶回去，堅守多年的動態穩定匯率政策，似有鬆動跡象。「守穩利率、放手匯率」成了疫後金融的新常態，央行的動機值得探討，企業更要思考如何面對新的變局。

先從利率來看，包括央行總裁楊金龍在內的主要官員，多主張台灣通膨情況的發展，是決定是否升息的主要因素。主計總處五月底大幅上修全年消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率，一舉突破百分之二的警戒指標，十月初剛公布的數據為百分之二點七五，ＣＰＩ又再度回升，央行承受升息壓力之巨大不難想像。

台灣尚有一特殊情況是，利率政策要考量到國際資金的流動，對台北股市產生的衝擊。尤其年底選戰近了，股市榮枯對於政府支持度有相當的影響，如要避免台美利差持續擴大，導致資金抽離並影響到台股的資金動能，央行更有升息的壓力。只是，聯準會多次利率決策會議，每次都升息三碼，而台灣不僅會議的次數較少，每次半碼的幅度更有明顯差別。

央行之所以如此，顯見還有令央行擔心的其他事情，如須以較低的利率水準，照顧疫情下營運縮水的企業，及避免偏高的利率衝擊到房地產市場等。從大方向來看，央行利率對策是順著升息的方向調整，但幅度有限，談不上如美國那樣的主動出擊。

從企業的角度來看，需要注意的是匯率政策的變化。今年剛開年時，新台幣是全亞洲走勢最強的貨幣之一，接著一路偏弱整理，當快成為亞洲最弱貨幣之際，新台幣有了強弱之外的另一個動向，即波動的幅度明顯放大，升貶方向不定、超過一角的幅度屢見不鮮。

在美國財政部緊盯，並提出所謂的匯率操縱三條件之下，央行即使想要主動調控匯率的價位，也是心有餘而力不足，只能讓市場交易雙方透過撮合，反映匯市最終價格的結果。因此，如機械業者常要求央行維持匯率的價格優勢，好讓他們可以順利接單，已是不切實際的想法，何況台灣的企業仰賴央行調控匯率、讓產品賣到國際市場的做法，長期下來，弊大於利，既養成了對避險不在乎的惰性，公司也因為賺錢容易，不願意在提升產品品質的研發上挹注心力，許多只生產中低階商品的企業，只要新台幣升幅過大，獲利的表現就會受影響或出現虧損。

由總體經濟來看，新台幣一路貶下去，即使便宜了出口商，卻也害慘了進口商，算總帳的話未必划算，何況台灣通膨壓力仍高，屬性上更偏向輸入性通膨，過度貶值導致通膨持續惡化，也是不可輕忽的副作用。

值得一提的是，一旦企業無法期待新台幣繼續大幅度的走貶，而央行又放開來讓匯率波動變大，避險需求將因此增加，喊了多年的風險管理市場發展，也才具足條件，可以邁開大步向前行。