文／蔡祐宜（專業經理）

有沒有感覺，人民幣已經悄悄的進入我們的生活中了？國人現在可以在台灣的多數銀行中，做人民幣存、放款，買人民幣計價的基金、債券，透過期貨商交易人民幣匯率期貨選擇權等等。不只台灣，在新加坡、倫敦、法蘭克福等「人民幣離岸中心」，也都可以完成這些交易，這就是人民幣國際化的成果。

中國政府在七月三日讓「債券通」計畫啟程，開放外國投資人不用到境內開戶，就可以透過香港進入中國大陸債券市場（全球第三大債市）交易。人民幣國際化又往前邁了一大步。

這項計畫上路後，將能使世界各國的投資人買入並持有更多人民幣債券，且讓大陸市場和全球金融系統整合得更深。渣打集團預測，在年底透過「債券通」流入大陸債券市場的金額，可能超過一千億人民幣，且「債券通」也將幫助大陸企業加速進入全球債券指標的評比，可謂一舉數得。

還記得一九九○年代索羅斯狙擊英鎊的故事嗎？當時索羅斯狂賣英鎊，而英國央行不斷買進英鎊試圖支撐匯率，「但最後他們放棄了，市場在當天下午三時突然停止交易，是被突然關閉。而當隔日再開盤時，英鎊就崩潰了」。

貨幣要走向國際化與自由化，並沒有大家想的那麼簡單，尤其是在資本飛速流動的網路時代。大部分國家（如台灣）的貨幣都還是管制貨幣，若各國政府不管制的話，可能會被龐大的外國資金狙擊，使得匯率暴漲暴跌，進而影響到國計民生。

大陸是世界最大貿易國，其貨幣走向國際化與自由化是必經之路。筆者觀察，一直以來，中國大陸政府是非常戒慎恐懼的緩步，讓人民幣通往國際化的大道上。

從建立離岸人民幣市場開始，中國大陸政府已經在世界各主要城市設立許多像台灣這樣的「人民幣離岸中心」。

「人民幣離岸中心」準確來講，應該是「人民幣離岸市場」的交易中心。「人民幣離岸市場」是指在大陸境外的地區，開辦人民幣相關業務。

廣設離岸中心，才能提高大陸境外的人們對於人民幣的需求，讓更多人願意持有人民幣。

建立離岸中心後，緊接著是開放資本市場。近三年依序開放「滬港通」與「深港通」，讓境外投資人能透過在香港開戶直接投資大陸境內的股票市場。「滬港通」剛施行時，也帶動了A股的一波大漲潮。

如今，人民幣在台灣已相當普及，為銀行帶來了商機，卻也引進了風險，如前陣子新聞炒得沸沸揚揚的「人民幣目標可贖回遠期契約（TRF）」，就是一種以人民幣為標的的外匯選擇權產品，讓上千家台灣中小企業慘遭滑鐵盧。

近年中國大陸經濟遭遇困境，企業債務劇增，經濟成長率下滑，當分析師看壞中國大陸這架巨型客機即將硬著陸時，資金外逃與貨幣貶值是無法避免的噩夢。

筆者每天盯在螢幕前，看著境外人民幣利率匯率的心跳，觀察中國大陸政府要如何避免這場浩劫，而一旁還有投資銀行們虎視眈眈的要爭搶這塊（貨幣貶值）肥肉。

中國大陸政府為了防止資金外逃，用盡全力放緩人民幣的貶值速度。事實上，長期持有人民幣的投資人，若加計利息，幾年累積下來的虧損是不大的。

不過很可惜，持有像「人民幣目標可贖回遠期契約」這種衍生性商品的投資人，由於槓桿放大到極限，無法藉由人民幣的利息來抵抗其貶值幅度，也只能壯士斷腕停損出場了。

目睹這一幕幕慘況後，筆者也希望，投資人在追逐報酬的同時，也能多花些時間來了解這個新的市場、商品與趨勢，才不會重蹈覆轍。