過去幾年，全球股市不斷創造新高，台灣亦如此。似乎全球經濟韌性十足，但仔細觀察，這背後隱藏著一個結構性現象：股市的強勢，很大程度上依賴政府的大規模且持續支持。一旦這種支持消失，市場榮景是否仍能延續？

各國政府為了維持經濟運作或穩定市場而提供的各類財務援助與補貼總額。這些措施包括現金補助、失業救濟、貸款擔保、稅收減免、能源補貼等。過去十年，這類支持已經在多次危機中發揮關鍵作用。

政府支持是危機時期股市能夠保持韌性的重要底層力量。它在短期內減少了系統性風險，讓投資人對市場抱有信心。在這種政策環境下，投資者形成了一種心理預期：無論經濟基本面如何，政府都會出手支撐市場，股市不會崩盤。政府的持續干預成為股市的安全網，投資者甚至在面對地緣政治風險或宏觀經濟不確定性時，也不太會降低曝險。

以美股為例，即便全球能源供應受阻，標普五百仍創下歷史高點。散戶投資者與機構投資者都在押注人工智能和科技創新將持續帶來企業獲利，並且相信政府會在必要時提供額外刺激。這種心理使得股市與經濟基本面出現脫鉤現象：股市強勁，恐慌指數卻低迷，反映市場對風險的敏感度明顯下降。

二○○八年全球金融危機後，美國聯邦政府與聯準會的大規模干預，使投資者形成了「無風險市場」的錯覺。從量化寬鬆到低利率政策，再到直接財政刺激，市場逐漸習慣於政府出手即可維持股市榮景的假設。這種信念在疫情期間被進一步強化，形成了結構性的市場心理依賴。

這是一種心理與結構性依賴，一旦政策支撐減弱，投資者信心可能迅速崩潰，造成市場大幅波動。

其次，股市的散戶化加劇了脆弱性。散戶投資者對政策依賴性高，對基本面敏感度低，一旦政策信號轉向，市場恐慌即被放大。

財政刺激與貨幣政策若各行其是，可能導致通膨壓力上升、資產泡沫擴大，甚至引發金融市場劇烈震盪。投資人若意識到政府後盾不再可靠，股、債市場必然同步出現賣壓，對整體金融穩定構成威脅。

提供了市場短期繁榮的幻象，但其本質依賴政府財政與貨幣政策的持續干預。一旦支撐退出，股市榮景難以維持。對投資者而言，認清這種依賴性，分散風險、重視基本面分析，以及密切關注政策信號，是未來數年的生存之道。

全球股市的榮景是否延續，不僅取決於企業獲利或科技創新，更取決於政府支撐的持續性與政策設計的智慧。投資者與政策制定者都必須認清：股市的繁榮，不應只是政策幻象，而應建立在經濟基本面與財政永續的真實基礎之上。

當前的「極樂行情」猶如一場由政策打造的盛宴，但盛宴背後的帳單——公共債務膨脹、資源錯配、市場心理依賴，正逐漸到期。否則，當極樂行情結束時，留下的可能不是榮景，而是更深的調整與痛苦。