編譯／林奕榮

勞動力快速老化、債務激增、出廠價格下跌，這幾種狀況曾拖垮日本經濟，現在也開始威脅亞洲其他經濟體。

摩根士丹利首席亞洲經濟學家艾亞領導的分析師團隊指出，1990年代日本的經歷可作為亞洲各國的借鏡，而如今這種「3D挑戰」—債務（Debt）、人口結構（Demographics）與通膨減緩（Disinflation）——在中國大陸、香港、南韓、新加坡、台灣和泰國最明顯。

亞洲各地目前有些情況與日本當時類似，包括過度倚賴出口與製造業、財務槓桿過高，勞動力老化、產能過剩、貨幣政策過緊、持續的通縮壓力以及企業負債水準太高。摩根士丹利檢驗亞洲地區10個經濟體（不含日本），其中有6個面臨人口老化，有7個的負債接近或高於經濟體自身規模的兩倍，有9個的出廠價格陷入通縮。

以中國為首，亞洲地區快速成長的新興市場在2008年金融危機後一度被視為引導全球經濟的希望燈塔。如今，此區的痛苦隨著出口衰減愈發明顯。南韓1月出口創下2009年以來最大跌幅，許多國家近來已出現產量減緩、價格下跌警訊，包括台灣與泰國。

亞洲各央行與政府均承受採取更多提振成長措施的壓力。中國正擴大基礎設施支出，力圖維持經濟成長率在6.5%以上。分析師表示，包括南韓與新加坡，亞洲各央行在未來幾個月內勢必將採行貨幣寬鬆措施。

對於亞洲面臨的危機，摩根士丹利的團隊提出了5個步驟的解決方案：1.接受符合結構性因素的成長放緩，例如人口結構高齡化、高負債水準和生產力下降。2.整頓銀行體系並強化監管。3.調降實質利率以刺激貸款，並允許之後的匯率波動。4.必要時釋出財政刺激。5.進行結構性改革，以促進投資。

摩根士丹利的分析師表示，亞洲大型經濟體中，中國與南韓最有能力影響經濟結果；其他經濟體因規模較小且市場開放，受外在條件影響的程度較高，也會受制於中國採取調整措施的腳步。

最近公布的中國通膨數據，突顯亞洲其他地區面臨問題的規模。中國1月的生產者物價指數下滑5.3%，寫下連續47個月下滑的紀錄。2010年時，中國國內生產毛額（GDP）已超越日本，成為全球第2大經濟體。

亞洲各地物價壓力減緩，代表日本不再是通膨問題中的異數。匯豐控股亞洲經濟研究共同主管范力民表示，日本的核心通膨率高於新加坡與泰國，且約是中國及越南的一半。他表示：「以前差距更大，但不再如此。以通膨而言，亞洲各國都開始步上日本的後塵。」（取材自彭博資訊）

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