文╱蔡祐宜（專業經理）

根據金管會保險局本月二十二日公布的數字，今年上半年美元保單共銷售六十九點六十七億美元（約新台幣二千一百一十億元），較去年同期成長一點一倍以上。

保險局亦表示，有些公司已面臨美元保單額度不足的問題，如保誠人壽已提出申請提高外幣保單額度。因此下半年美元保單銷售速度可能放緩。

美元保單大賣的原因不難理解，主要是由於新台幣強勁升值。上半年新台幣兌換美元匯率，有兩度來到三十元整數關卡附近。

新台幣走勢雖然強勁，但一般還是認為再繼續升值的空間有限，況且美元利率比新台幣至少高出超過一個百分點，長期來看，持有美元不但可以穩定賺到利息的利差，也有機會賺到匯率的匯差。因此吸引到不少搶買美元的投資人。

台灣投資人買進美元後，投資途徑相對有限。比較普遍的就是去買美元計價的基金，透過複委託或直接到國外券商開戶，投資外國的股票債券，或是跟壽險公司買美元計價的保單。

美國股市多頭已經走了八年，指數位置也給人高處不勝寒的感覺，因此美國股票與相關的基金買氣不旺。而買美元的儲蓄險程序相當簡便，又給人有穩定收益的感受，因此上半年銷售情況大好。

其實對人壽保險公司而言，賣美元儲蓄險其實比賣新台幣的儲蓄險所必須承擔的風險更低。原因是美元計價的長天期債券種類，相對於新台幣多很多，利率較高，且流動性也更好。

雖然賣外幣保單對保險公司而言，風險較低，但主管機關有限制保險公司能販售的外幣保單總額。保險局對外幣保單訂有「非投資型保單準備金百分之二十五」限額，即每收到一百元保費，只有百分之二十五是外幣，其他必須是新台幣，否則就要算進國外投資百分之四十五限額內。

之所以會有這樣的限制，主要是不希望台灣有過多的資金流到境外去，更何況這類國人最愛做的儲蓄險，天期都相當長。

事實上，由於新台幣利率長期以來一直往下降，對於保險公司的營運也帶來相當大的風險。早期由於新台幣的利率高，因此保單所給的利率也高，但當早期保險公司所投資的債券到期後，新買的債券利率跟以往差了一大截，也就出現了資產端與負債端不相符的情況。而為了提高收益率，保險公司只好去投資外幣計價的長天期債券。

但保險公司的保單收入大多數是新台幣，卻去投資美元計價的債券，很顯然的，會面臨到匯兌風險。因此，為了降低匯兌風險，保險公司在市場上透過大量的「換匯換利交易」，得以用一個可控的成本，將新台幣轉換成美金使用，卻又不用承擔新台幣升值的風險。

近幾年，台灣的保險公司為了提高收益率，買了很多美元計價的國際板債券。這些國際板債券大多含有可贖回的權利，這個權利相當有價值，可以大幅提高債券的收益率，但保險公司賣出這個權利，所要面臨的風險是債券可能會被提前贖回，例如原本三十年後才會到期的債券，可能在五年後就被發行者提前贖回。保險公司所買的債券被提前贖回後，必須再去市場找新的投資標的，因此會面臨到再投資風險。

結論是，對於想把儲蓄險當成投資標的的人而言，所考慮的不應只是保單利率的高低，更重要的是保險公司的財務狀況，以及其對風險控管的能力。另外，買長天期的儲蓄險，其實就跟去買長天期的金融債是類似的，一樣會面臨保險公司的違約風險，只是求償的順位，比債券跟股票持有人要前面一些。