編譯／劉忠勇

2015年適逢二次大戰結束70周年，70年前的今天，日本投降，同盟國戰勝軸心國，終結侵略，也結束殖民時代。70年後的今天，就貨幣經濟而言，也漸漸形成兩大陣營，當年同盟國為首的英美兩國，即將告別貨幣極度寬鬆時代，邁向利率正常化。正巧當年的軸心國，德、義（歐洲央行為代表）、日本也不約而同，繼續擴大貨幣措施，兩大陣營分道揚鑣。

歐、日貨幣繼續寬鬆的環境下，資金充沛，熱錢湧入股市，市場多看好德、義、日股市會繼續上攻，多頭市場將延續至明年。不妨應景一下，稱之為「原軸心國行情」。

德、義、日股市在貨幣寬鬆的環境，今年已大有斬獲。截至7月，德國DAX指數上漲15.3%，義大利MIB指數漲23%，日本日經指數漲17.9%，相較之下，美國標普500指數只漲了2.2%。

先看日本，《巴隆》周刊上個月以封面故事大篇幅分析報導，除日銀貨幣寬鬆所營造的資金環境外，企業推動瘦身再造，利潤可望大有長進，也提供絕佳的投資契機。

《巴隆》周刊指出，日本企業有心改革，是全球金融危機的間接結果。當年聯準會（Fed）為振興美國經濟，大幅調降利率並大舉購債，如此作法貶低了美元的吸引力。在金融危機前，日圓兌美元報120日圓兌1美元，到了2011年底升到80日圓以上，這段期間，日本出口重挫逾一半，出現30多年來首見貿易逆差。

德義日經濟可望持續成長

安倍2012年底上台，推出所謂的「三箭」計畫，除財政刺激和貨幣寬鬆外，就是廣泛的結構改革。結構改革的一環就是敦促企業擴大投資並提升獲利，如此既可創造就業，又可帶進稅收。

《巴隆》指出，日企整體營業利益率去年成長2個百分點至7%，今年可望達到8%，美國近幾年數字兩倍於此，顯示日企還有很大成長空間。

德國股市也是已開發市場的佼佼者，DAX指數今年一度大漲26%，4月創下歷史新高。不過第2季因歐元回升、德國公債崩跌、再加上希臘債務僵局未解，在已開發市場表現殿後。

不過，德國今年經濟預料會成長1.8%，表現優於歐元區，歐元兌美元今年以來仍貶值8%，投資人仍看好德股。

摩根大通證券即建議，正是再進場買進德股的時候，按預估獲利計算的本益比只有14倍，相較於歐元50指數是去年11月來最低水準。

義大利在這三個市場中漲勢最為凌厲，法國興業認為，義股漲勢才剛開始，2017年以前還會再漲40%。

法國興業策略師卡洛揚（Roland Kaloyan）指出，義大利實施稅制和勞動市場改革，加上歐洲央行持續寬鬆，對現金部位已達2008年高峰的全球基金而言，可謂極富吸引力。

德、義、日三國在貨幣相對美元貶值、油價下跌，對出口和消費均有助益，經濟可望持續成長。二戰戰勝國紀念抗戰勝利70周年之際，市場繼續上演慶祝行情的，卻是原軸心三國。

本版與經濟日報〈酷全球〉周刊同步刊登