文╱蔡祐宜（專業經理）

台股又上萬點了！但相較於過去的萬點行情，這次股民的反應卻顯得平靜，甚至可以說是無感。財訊傳媒董事長謝金河說，這波台股上萬點，但股票破底的一堆；也有分析師說，以前上萬點，散戶都會瘋狂跟進，但這次被視作散戶指標的融資餘額都在低檔區，過去市場整體融資餘額動輒二、三千億元，而近期僅在一千四、五百億水準，顯示散戶大多在旁觀看，不敢進場。

台股第一次上萬點是在民國七十八年，當時台灣創造了瘋狂的股市致富神話，教科書上的金融分析與商業法則全都無法解釋，證券公司如雨後春筍般成立，各地投資人紛紛搶開戶搶買股票，炒股成為全民運動。

股市帶來的一夕致富，也讓許多人無心工作，股民在中午十二時準時「下班」後，約在高檔餐廳，下午去唱歌跳舞逛百貨公司，工廠缺工情況嚴重，招募的海報乏人問津。

當時，國泰人壽創下每股一千九百七十五元的天價，但每股稅後盈餘（EPS）僅有五到六元，本益比超過三百倍。彰銀，華銀與一銀每股最高也都超過一千元。「台灣錢、淹腳目」，是形容那個年代瘋狂景象的最佳寫照。

雖然筆者那時還在念國中，對於三十年前股市狂熱之怪現象沒有強烈感受，但瀏覽過去文獻後，還是很驚訝那時股市的泡沫，竟然能膨脹到如此荒謬的程度。

泡沫終究會破，群眾盲目追逐已經漲到天邊的股價，股市在見到歷史最高一萬二千六百八十二點之後，短時間內就爆跌到二千多點。錢，來得快，去得更快。崩盤的股市重傷了許多股民，聽聞其中有不少人將退休老本投入股市，令人不勝唏噓。

在過往的慘痛教訓後，台灣股市在這二、三十年中也逐漸蛻變成為更加成熟的市場。

首先，台股參與者從散戶轉變為「法人」為主的結構。早期散戶投資人喜歡自己聽明牌買股票，但一次又一次的受傷後，部分投資人會開始轉買共同基金（投信所發行，透過專業經理人操作股票），再演變成近幾年流行的ETF（又稱為指數型基金，此基金乃跟隨指數做被動式的操作，可減少經理人主觀判斷）。

筆者認為，這是一個反饋學習的過程，透過這個過程，大幅減少各種干擾價格的因素（如主力大戶坑殺散戶等行為），台股變得愈來愈理性，股價也更能反映公司基本面。

其次，這幾十年來，台灣的上市公司數目逐漸增加，大盤指數已不容易受到個別股票的漲跌而大幅波動。這當中，有幾間表現特別優異的公司，發展成世界等級，如台積電（市值五點三兆元）是全球最大的晶圓代工廠；大立光電（市值六千五百五十二億元）的光學鏡頭是蘋果供應鏈中主要供應商；鴻海集團（一點七七兆元）也站穩全球電子產品代工龍頭。

再加上中華電信及幾間大型金控公司（如國泰金控，市值六千零八十億元，目前股價四十八元，本益比十二倍），這些高市值公司就占了台股指數相當大權重，而持有這些股票的大部分都是外資，國內的四大基金，保險公司等，因此股價變動主要是受到公司基本面以及國際金融情勢影響，不會像小公司那樣容易受到操控而波動劇烈。

最後，筆者以為，年輕人不投資台股，憂喜參半。憂的是年輕人不投資，主因是存不到錢，這是更令人憂心的議題。但對於有錢投資的年輕人而言，不投資台股，則是因為網路時代的投資管道相當多元，投資人可透過券商複委託投資陸股、港股或美股，也可透過ETF投資債券，特別股、甚至石油黃金等原物料商品。台股，在浩瀚的投資世界中，其實只占很小一部分。

有分析師指出，台灣好的公司股票都被外資買走了。但事實上，台灣人也將資金匯出國外，買了許多國外的好標的（美國公債公司債，蘋果電腦、麥當勞股票等），這本來就是金融市場中的正常現象，也讓台股變更健康了。股民無感上萬點，真的不是壞事。