執筆人：朱雲鵬臺北醫學大學管理學院講座教授

由美國開始，擴展到歐洲、亞洲，金融科技早已成為金融市場的主要參與者。高頻交易（High Frequency Trading，HFT）是一個很好的例子。HFT指的是運用高速電腦執行複雜的程式，快速蒐集分析大量資訊，在股票快漲價前預測出漲幅，進行每秒數百萬筆的交易。HFT程式一九九九年由一些大型投資銀行、避險基金和其他機構投資者開始使用，讓其可以搶在其他投資人之前、而且賣到更高的價格，每年可帶來數十億美元的獲利，使得市場上運用高頻交易者愈來愈多。

現在市場上主要的高頻交易商有Chicago Trading、Virtu Financial、Timber Hill、ATD、GETCO、Tradebot和 Citadel LLC等，這些公司很多人沒聽過，但藉由HFT運作，創造出難以想像的極大流動性，在二○○九年占美股交易量百分之七十三，更占二○一二年美國期貨市場超過百分之六十的交易量。

這樣的交易方式不僅完全排斥了一般投資人，其迅速買賣引起價格大幅波動讓沒有使用HFT程式的傳統資產管理公司利潤受到壓縮。尤其是近年股市震盪，一般投資人蒙受大量損失，高頻交易商榷從中獲取暴利，日前英國脫歐引起全球股市暴跌，Virtu Financial股價則在周五開盤一小時上漲百分之一點五，在一片下跌中獨開紅盤；該公司一百四十八名員工於二○一五年共創造一點九八億美元淨利。

對於高頻交易利用科技優勢造成不公平的競爭優勢，政府及其他投資人紛紛做出回應。

二○一四年全球最大的九家資產管理公司聯合組建了一家沒有高頻交易員的私營交易平台—Luminex交易所，由富達投資（Fidelity Investment）帶領，其他參與者包括BlackRock、Capital Group Capital、MFS Investment Management、Invesco、T Rowe Price、JPMorgan Asset Management、State Street和Bank of New York Mellon。

另外，加拿大三十八歲青年勝山（Brad Katsuyama）與合夥人以阻止HFT為目的成立IEX（Investors' Exchange），於本月十七日正式獲准成為成為美國第十三家全國性證券交易所。勝山認為，掠奪性的高頻交易可在速度較慢的投資者面前搶先下單，因此IEX推出慢速交易平台，延遲股票交易三百五十微秒，保護投資者不受高頻交易傷害。

二○一二年勝山離開加拿大皇家銀行，成立IEX證券經紀商，這是暱稱索爾（Thor）的延遲交易工具第一次進行應用。投資人得以免去因為技術上落後而搶輸高頻投資人的風險，IEX其他運作方式則和一般證券商一樣，由交易中獲取小額傭金。

一開始，沒什麼投資人對勝山團隊的點子有興趣，IEX在曼哈頓一間五點六坪大的無窗辦公室慘澹經營，到處尋求資金；在勝山苦撐之下，逐漸地IEX受到更多交易員青睞，因為市場愈來愈排擠這些傳統交易員。

勝山的故事也引起作家麥可．路易士（Michael Lewis）注意，於二○一四年寫下《快閃大對決（Flash Boys）》一書將勝山塑造成金融英雄，隨著書籍暢銷，他們的理念受到更多的注意和支持，短期間內IEX就收到上百封的履歷，更獲得七千五百萬美元的融資，讓IEX提出申請成為全國性證券交易商。

另一方面，IEX接到許多來自華爾街的威脅和警告，納斯達克表示，如果SEC批准IEX為全國性交易所，將會對SEC提出訴訟，而納斯達克很有把握打贏官司；對沖基金、電子交易商Citadel LLC則警告IEX，對交易的任何延遲將造成價格滯後並存在操縱價格的可能。

無論如何，雖然IEX目前僅經手全美百分一點六交易，但正式成為全國性交易所後，期可以利用價格優勢吸引下單，預期業務量可大量擴展。

新技術的引進必然引起市場劇烈變化，高頻交易固然提供大量流動性及降低交易成本，但擴大市場波動讓非高頻交易商無法準確實現交易目標，卻是讓獲利更集中於少數人手中；更糟的是，即使高頻交易有任何問題，以目前各國政府的技術卻很難抓到違法證據。勝山的IEX交易所正是少數堅持對抗百分之一，並且獲得初步成功的故事。