二○○三年，高盛公司發表「與金磚一起夢想」的全球經濟報告，大膽預測全球經濟將由中國、印度、巴西和俄羅斯四個新興市場國家主導。受「金磚四國」啟發，展望五國、新鑽十一國、靈貓六國和迷霧六國等新興市場概念開始湧現，受到瘋狂追捧。十年來，他們代表一場令人魂牽夢縈的「新興市場」之夢。
但情況正在改變。經歷顛峰期後，新興經濟體的成長急遽減速，資本開始外逃。
骨牌倒下 隱憂浮現
華爾街日報八月底發出警語：「夢想終究不是現實，新興市場的十年一夢終於要驚醒了。」英國經濟學人七月底分析，「新興經濟體成長的減速，並不意味蕭條的開始。但對全球經濟來說，確實是個轉折點。」
國際財經專家曾預言，新興經濟體南非、巴西、印度、印尼、墨西哥和土耳其可能成為最先倒下的骨牌。印度和印尼已傾斜，印度盧比匯率迭創新低，印尼股市也創下近年最大跌幅。
過去十年，新興濟濟體吸引大量外資，部分是以外債形式流入，如果貨幣大幅貶值，很容易引發貨幣危機。其次，這些國家資本賬戶管制相對寬鬆，也不利於防控資本流出。
新興經濟體依賴外資發展，但全球需求擴張放緩，這種成長模式難以為繼。相對的，發達國家開始復甦，美國近三年成長速度，優於巴西、韓國等新興經濟體，聯準會八月又公布令人鼓舞的就業數據，進一步強化了這種觀點。
此外，美國推動「跨太平洋夥伴協定」（TPP），又與歐盟於六月啟動「跨大西洋貿易與投資伙伴協定」（TTIP），加上日本的「安倍經濟學」，都指向一個目標：糾正與新興市場的貿易失衡。新興市場的出口導向模式更難逃厄運。
中國夢 依舊可以做
在全球經濟衰退後的低利率時期，新興體國家可以輕易吸引外資。過去十年，新興經濟體展現了很多經濟奇蹟。但隨著經濟增速急遽放緩，這個階段已結束。今年整個夏季，散戶投資者都在逃離新興市場股市、債市和匯市，撤資規模達到保險公司、退休基金等法人投資者的近兩倍。
華爾街日報指出，金融危機第三波的結局已逐步清晰：新興市場可能逐步蛻變為分化市場，少數國家會爆發短期的急性危機，大多數國家將陷入長期的慢性危機，只有少數如中國能轉危為機。
中國有足夠的牌可以打，其結構性改革能消化外部衝擊，一是新型城鎮化，二是新型市場化，三是新型全球化，四是新型工業化。華爾街日報指出：「只要打好手中的牌，即便新興市場的夢碎，依舊可以做一場中國夢。」
雖然散戶投資者影響很小，但綜合產生的資金流出，將加劇新興市場下滑。這反映出散戶的看法比大型投資者更悲觀，後者表示已削減印度、巴西等受重創國家的資產頭寸，但仍看好新興經濟體的前景：今後十年仍會成長，但速度會慢慢下降。
歐洲復甦 路還很長
最新數據顯示，歐元區結束漫長的經濟衰退，溫和復甦。歐元區十七國第二季GDP成長百分之零點三，結束連續六季萎縮。其中，德國成長百分之零點七，法國更高於預期，意外成長百分之零點五，帶活整個歐元區。西班牙、義大利和希臘等國繼續萎縮，但幅度已縮小，葡萄牙上季甚至意外成長百分之一點一。
但大部分經濟學家表示，每季百分之零點三的增速無助於改變局面。目前的復甦還無法解決歐元區的複雜問題，包括仍在上升的債務水平、高失業、步履蹣跚的銀行業及政局不穩等。
美國學者稱，經濟恢復成長是好事，但不一定能解決所有問題。經濟危機對政府合法性造成的損害，放棄投資對歐洲生產力造成的破壞，以及長期失業問題（尤其年輕人）對勞動力供應造成的影響，都不容忽視。
日內瓦經濟學家表示，如果三到四年內，歐洲能維持每年百分之二到百分之三的成長，問題可能迎刃而解。百分之三是百分之零點三的十倍！這位經濟學家開的條件，無異天方夜譚。
無論如何，加州大學伯克萊分校經濟學家伊臣格瑞稱，歐洲「失去的十年」已過半程，目前如同一九八○年代拉丁美洲「失去的十年」，拉美債務重組後，才擺脫危機。而目前，葡萄牙需要債務重組，已經重組的希臘還要進一步重組。西班牙和義大利也存在這個需求。
零國時代 美國走向失去的20年
二○一二年五月，八國集團峰會在美國舉行，會後指出，全球經濟復甦已出現積極跡象，但依舊面臨嚴峻挑戰，尤其是歐元區。分析人士認為，在新的世界秩序下，如果沒有新興國家參與，八國集團將難以應對全球經濟挑戰。
然而不過一年，所謂「新興國家參與」已成夢幻，經合組織（OECD）九月三日公布報告，已開發國家經濟正在復甦，但新興國家成長放緩，意味全球成長依然疲軟。
OECD上修德國、法國與英國的成長預測，但美國下修。美國經濟周期研究所七月指出，美國的復甦類似日本「失去的二十年」，當時日本經濟幾乎沒成長，而且嚴重通縮。過去五年美國僅成長百分之零點七，比日本「失去的二十年」時期略低，預言美國已走向「失去的二十年」。
經濟周期研究所是一家私人研究機構，一直看空美國經濟，也許不夠客觀。但全球經濟衰退，讓各國政府以掙扎求生為首務，忙於追求眼前利益，無暇在乎建立國際共識，才是重點。
分析家指出，八國集團、二十國集團等國際組織失能，導致全球進入領導統御力真空的「零國」（G-Zero）時代。沒有任何國家或持久聯盟能面對全球領導統御力的挑戰；而一個缺乏領導人的世界，將無力解決面對的重大災禍。
挽救經濟危機 民主國家誤在民粹
三年前，歐巴馬經濟顧問委員會主席的羅默警告政客，不要重蹈一九三七年的覆轍。那一年，羅斯福採取緊縮政策，把正在復甦的美國經濟再度拖入大蕭條。
日本首相安倍晉三上台後，誓言消除通貨緊縮。他指出，「如果沒有通膨預期，將無法創造就業，投資也不會出現。」所謂的「安倍經濟學」已使日本經濟開始發熱，多國思考跟進。
美國當年未重視羅默的建議，如今「安倍經濟學」則成為輿論焦點。安倍有朝野政黨支持，得以放手去做。反觀美國，共和黨被批評故意試圖破壞美國經濟。
去年聯準會發布預測，未來幾年美國通膨將低於目標，失業率將遠高於目標。聯準會宣布了一些促進經濟措施，被譏為杯水車薪。紐約時報專欄作家克魯格曼質疑，「也許還有其他解釋，但顯然是受國會共和黨的威脅，不敢做任何可能被視為在政治上支持歐巴馬的事。」
引爆危機的歐豬各國都有債務問題。景氣好時舉債，加碼社福，景氣反轉時，財政馬上吃緊。德國主導的抒困方案要求撙節，裁員減支、砍削福利，結果引來民眾抗爭，各國政府慌了手腳。
沒有消費，就不能期待經濟發展，「安倍經濟學」可以找到理論基礎。民主國家反對黨寧願等政府做錯事，喚起民粹，以便換屆上台，是對民主的最大反諷。